来源：雪球App，作者： 必有一得，（https://xueqiu.com/8210242454/226285575）
【必有一得，认真做投资】
民生银行被万人唾弃，但又有几人是认真研究过？
为什么董宝珍先生会逆势重仓买入？
它是否具备或不具备投资价值？
今天老必就继续以这只被“打入冷宫”的银行股来进行财报实战。
下图是民生银行过去十年的关键财务数据。（重点看近5年，红框内数据）
一、贷款质量
过去五年，多个指标已经反映出民生银行的资产质量企稳，没有再出现下滑趋势。
其中最客观的数据是“不良+关注”，从最高点5.77下滑至4.64。
虽然迁徙率近2年有上升，但考虑到疫情和管理层换届后的财务大洗澡（净利率-36%），老必认为是可以接受的。
因此毋庸置疑的是：民生银行的资产质量肯定比过去要好。
这点投资者不要再戴有色眼镜。
二、风险抵补能力
目前抗风险能力是不过关的，甚至不满足监管要求。
但好在近2年，资产减值损失占拨备前利润的比例已经从40%提升至70%。
这意味着新管理层已经放弃一味追求利润增长，转而夯实风险抵补能力。
这无疑是正确的方向。
如果这个改变发生在14-16年，也许现在民生银行早就摆脱泥潭了。但不知出于何种压力和原因，时任管理层并没有这么做。
而现任管理层做出了正确的决策，又偏偏遇上了疫情，只能说时运不济。这会影响民生银行复苏的步伐。
颇有点在刮骨疗伤的时候，敌军又打来了的感觉。
三、盈利能力
这部分不用看。
一是民生银行现阶段重点不是赚钱，而是活下去。二是银行“盈利前置，风险后置”的特点，导致过去的盈利数据并没有太多参考价值。
这就是投资者常说银行赚假钱的部分原因。
四、投资判断
综合看来，民生银行像是一个掉入泥潭的人。
之前，这个人不断下滑、不断被泥潭吞噬。现在则几经努力挣扎，终于止住了被吞噬的趋势。
但未来如何，是继续下滑？还是企稳？还是最终上岸？不好确定。
同时，似乎管理层也是持这种看法。认为这种挣扎至少要持续至2022年，最快2023年才能看见上升的趋势。
目前，老必不会投资民生银行的。
主要原因是自己的能力不足，无法判断民生银行的未来。
虽然民生H股PB值已跌至0.16倍，比破产重组的锦州银行还低。但在老必眼中，这笔投资缺乏确定性，属于“赔率足够吸引人，但胜率不足”的情况。
至于未来民生银行会变好，还是变坏，老必都不惊讶。（目前看变好的可能性大一些）
$民生银行(SH600016)$ $招商银行(SH600036)$ $邮储银行(SH601658)$
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